研报认为，关税政策冲击下，对医药产业链的影响较为复杂，并且可能任旧存在变数。本次美国对中国加征一定的关税中，药品暂不涉及。目前时点，我们看好暂不受关税影响的、药店及流通等行业与关税关联度不大。长期看，出海仍应该是医药企业重要的战略方向，坚定看好出海带来的增量机会。

  关税政策冲击下，对医药产业链的影响较为复杂，并且可能任旧存在变数。本次美国对中国加征一定的关税中，药品暂不涉及。目前时点，我们看好暂不受关税影响的行业，自主可控下的器械、血制品国内份额提升机会，内需为主的、药店及流通等行业与关税关联度不大。长期看，出海仍应该是医药企业重要的战略方向，我们坚定看好出海带来的增量机会。

  1）：目前国内出海主要是通过BD合作对外授权，不产生商品销售逻辑，短期内关税影响有限；关税增加某些特定的程度影响进口药品的毛利率，潜在影响后续供货量。2）CXO及制药产业链上游：美国“对等关税”药品阶段性豁免，目前影响较为有限。3）原料药：绝大多数品类本次豁免加征一定的关税；短期影响较小，后续关注美国制造业回流情况。4）医疗器械：继续看好自主可控及器械出海趋势。5）血制品：关税影响进口白蛋白、重组VIII因子产品价格，国产品种存在量价齐升机会，持续看好行业及头部企业未来的发展前景。6）疫苗：关税预计对4价HPV疫苗和轮状病毒疫苗价格存在影响。

  风险提示：行业政策风险；研发没有到达预期风险；审批没有到达预期风险；宏观环境波动风险。