事情：公司发布2024年报，2024年完成盈余收入7.59亿元，同比下降4.43%；完成归母净赢利1.07亿元，同比下降32.26%。2024Q4公司完成经营收入1.75亿元，同比下降15.57%；完成归母净赢利0.30亿元，同比下降42.78%。公司发布2025年一季报，2025Q1公司完成经营收入2.22亿元，同比增加30.48%；完成归母净赢利0.29亿元，同比增加70.00%。

  下流需求好转，2025Q1成绩超预期。数控刀具归于顺周期产品，2024年以来下流需求承压，使得公司2024年收入端承压，赢利遭到产能利用率缺乏的影响，同比大幅度地跌落。2024年数控刀片营收6.44亿元，同比下降10.89%，全体刀具营收0.93亿元，同比增加57.08%。2025Q1下流需求有必定好转，公司营收完成修正，赢利端获益于费用率下滑，完成较块增加。

  毛利率下滑显着。2024年公司归纳毛利率为39.46%，同比下降6.01个百分点；公司净利率为14.09%，同比下降5.79个百分点。2024年毛利率下滑较大的原因：1）弱需求布景下产能利用率缺乏，使得数控刀片毛利率下降；2）产品结构影响，毛利率较高的数控刀片营收占比下滑；全体刀具产品体量较小，毛利率较低。3）上游碳化钨等原材料价格继续上涨。2025Q1公司归纳毛利率为35.5%，同比下降1.8个百分点；净赢利率为13.2%，同比增加3.1个百分点。跟着产能利用率提高，盈余才能有望修正。

  费用管控较好。2024年公司期间费用率为20.51%，同比下降0.63个百分点，其间销售费用率为4.35%，同比下降0.37个百分点；管理费用率为4.52%，同比下降0.66个百分点；研制费用率为6.69%，同比下降0.98个百分点；财务费用率为4.96%，同比提高1.37个百分点。2025Q1公司期间费用率为16.5%，同比下降7.2个百分点。

  盈余猜测与出资主张。估计公司2025-2027年归母净赢利分别为1.5、2.0、2.7亿元，未来三年营收复合增加率为22%。公司为国产数控刀具领军厂商，给予“持有”评级。

  危险提示：微观经济动摇危险，职业竞赛加重危险，原材料价格动摇的危险，新品推行没有抵达预期危险。